Steuern auf Ebene der EK- und FK-Geber

Warum mindern die Steuern auf Ebene der Kapitalgeber den Unternehmenswert?

• Weil die Zahlungsbereitschaft der Kapitalgeber von den Cashflows abhängt, die sie am Ende erhalten

• die Kapitelgeber müssen aber selber noch Steuern zahlen

• die Steuern auf Ebene der Kapitalgeber mindern somit die CFs und damit auch den Unternehmenswert

Wovon ist der fremdfinanzierungsbedingte Steuervorteil abhängig?

• Sowohl vom Unternhemens- als auch persönlichen Steuersatz des Kapitalgebers

Was gibt der Effektive Steuersatz 𝜏* an?

• die gesamte Steuerwirkung bei Verschuldung

Wie berechnet sich der effektive Steuersatz 𝜏*?

Was passiert, wenn 𝜏_i kleiner als 𝜏_e ist?

→ dann ist 𝜏* kleiner als 𝜏_c

Wie wird der fremdfinanzierungsbedingte Steuervorteil berechnet unter Berücksichtigung des effektiven Steuersatzes?

Was hat es für eine Auswirkung, dass 𝜏* meist kleiner ist als 𝜏_c?

• der FK-Steuervorteil wird gemindert

Was ist für die Verwendung des fremdfinanzierungsbedingten Steuervorteils nötig?

• positives EBIT

Wie lautet die Formel für 𝜏_ex*? Also wenn 𝜏_c = 0 ist?

Warum ist das tau ex * kleiner 0?

• Weil dann das Unternehmen keine Steuern zahlt

• aber der FK Geber auf die Zinsen Steuern zahlt ohne dass das Unternehmen dadurch einen FK-Steuervorteil erlangt

Erkläre diese Grafik

• Positive Steigung solange wie die Aufnahme von FK bzw. Erhöhung des Zinsaufwands unter dem EBIT liegt

• Sobald der Zinsaufwand über dem EBIT liegt, ist die Steigung negativ und entspricht tau ex *

• tau ex * ist kleiner 0

• Weil dann der FK Geber Steuern auf die Zinsen zahlt aber das Unternehmen dadurch keinen Steuervorteil mehr erlangt

Wie berechnet man die optimale Höhe des FK?

D kleiner gleich EBIT / rD

Warum bleibt bei Wachstum die FK Grenze gleich?

Bei Wachstum:

• steigt der Marktwert des EK, somit auch das KGV

• Der Debt Anteil (D / E + D) sinkt.

• die EBIT / rD Grenze bleibt aber gleich

Was sind direkte Insolvenzkosten?

• Anwälte

• Berater

• Verwaltungsaufwand

Was sind indirekte Insolvenzkosten?

• Mitarbeiter (Humankapital) verlassen das Unternehmen

• Lieferanten

• Forderungsausfälle

Was besagt die Trade Off Theorie?

• die Vorteile des FK Steuervorteils werden gegen die Insolvenzkosten abgewägt

Wie lautet die Formel für die Trade Off Theorie?

Was sind die Folgen von höherem FK?

höheres FK → höherer FK-Steuervorteil → Risiko steigt → Insolvenzgefahr steigt → Barwert der Insolvenzkosten steigt

Was ist die Kernaussage der Trade Off Theorie?

• Optimal ist FK i.H.v. D*

• D* stellt den Punkt dar, an dem bei einem weiteren € FK die Insolvenzkosten mehr steigen als der FK-Steuervorteil

Kann der perfekte VG ermittelt werden?

• Durch die Komplexität des Steuerrechts und der Ermittlung der Insolvenzkosten ist der optimale VG fast nur in der Theorie zu bestimmen

• Aber es gibt den optimalen VG