S3 Approche statique

Outil et problématique de l'approche statique selon la fiche

Outil = le bilan. Problématique DOUBLE : (1) capacité à rembourser les dettes (approche du prêteur) + (2) analyse du risque de liquidité. Vocabulaire exact = "approche du prêteur" (pas "approche du banquier").

Formule de l'endettement bancaire et financier net (BRUT, poste à poste du bilan)

Emprunts bancaires + Emprunts obligataires − Disponibilités − Valeurs mobilières de placement (VMP). Convention : positif = entreprise nettement endettée. Distracteurs à exclure : dettes fournisseurs (dette d'exploitation), capitaux propres (ressources, pas dettes).

Endettement bancaire et financier net RETRAITÉ (vision économique de l'analyste)

Endettement net brut + Effets escomptés non échus + Engagements de crédit-bail. Les 2 ajouts sont qualifiés d'"endettement déguisé" (correction officielle Q14 et Q15 du quizz d'entraînement). C'est le retraité qu'on utilise dans tous les ratios.

Pourquoi les effets escomptés non échus comptent comme endettement

Quand l'entreprise escompte un effet à la banque, elle obtient le cash immédiatement mais reste juridiquement responsable si le client final fait défaut. Donc dette potentielle économique, à réintégrer dans l'endettement net retraité.

Pourquoi les engagements de crédit-bail comptent comme endettement

Le bien n'est juridiquement pas propriété de l'entreprise donc pas au bilan (en normes françaises), mais économiquement c'est comme un achat à crédit. Retraitement analytique : ajouter la valeur du bien à l'actif ET la dette correspondante à l'endettement net.

Formule du ratio d'endettement (fiche, formule officielle)

Dettes bancaires et financières nettes / Excédent Brut d'Exploitation. Lecture économique Vernimmen : "Un ratio de 2 signifie que la dette pourrait être remboursée si l'entreprise arrêtait tout investissement pendant 2 ans et négligeait l'IS." C'est un délai théorique de remboursement en années.

Seuils du ratio Dettes/EBE

< 2 : faible. 2 à 4 : important / zone grise, lecture sectorielle obligatoire.

= 3 : seuil critique empirique (Vernimmen).

> 4 : lourd, doute sérieux sur la capacité de remboursement.

> 5 à 6 : high yield / junk bonds ("obligations pourries").

2 paramètres d'appréciation du ratio Dettes/EBE (fiche)

(1) Importance de la variation du BFR : un BFR qui croît absorbe l'EBE et fragilise la solvabilité. (2) Secteur d'activité : flux prévisibles (agroalimentaire, télécom, infrastructures, distribution, immobilier) → tolérance élevée. Flux volatils (technologie, biens d'équipement, parapétrolier, publicité) → tolérance faible.

Piège QCM ratio Dettes/EBE de 3 dans l'agroalimentaire

Réponse officielle (Q19 quizz d'entraînement) : ACCEPTABLE. Piège : appliquer mécaniquement la grille générale (2-4 = "important") sans tenir compte du secteur. Réflexe : toujours regarder le secteur avant de qualifier un ratio.

2 méthodes pour apprécier le niveau d'endettement (fiche)

(1) Méthode rigoureuse : tableau de flux de trésorerie prévisionnel (suppose un plan d'affaires — Q18 quizz). Vérifie si les flux disponibles futurs suffisent à honorer les échéances. (2) Raccourci empirique : ratio Dettes/EBE.

ICR (Interest Cover Ratio) — formule et seuil

Résultat d'exploitation / Frais financiers nets des produits financiers. Seuil critique Vernimmen ≈ 3. ICR < 3 : doutes sérieux sur la capacité à rembourser. ICR > 3 : confortable. Lecture : "le Rex couvre X fois les frais financiers".

FFO (Funds From Operations) — formule et usage

Capacité d'autofinancement / Endettement net. Utilisé par les agences de notation (Moody's, S&P, Fitch) qui appellent la CAF "FFO". Préféré au Dettes/EBE car la CAF se rapproche plus du flux de trésorerie réel que l'EBE (intègre déjà frais financiers et IS).

Réflexe transversal de lecture des ratios A/B = X

Toujours formulé : "A représente X fois B" (ou X % de B). Le numérateur est le sujet, le dénominateur est l'unité de référence. Ex Dettes/EBE = 3 → "la DETTE vaut 3 années d'EBE" (PAS "l'EBE vaut 3 fois la dette"). S'applique à TOUS les ratios ICCF (marges, rentabilités, ROE, WACC, etc.).