Investering og finansiering

Sentral antakelse finanslæren

Man antar at bedriftens mål er å maksimere markedsverdien av bedriftens aksjer.

Hva er markedsverdi av et selskap

Reflekterer størrelsen og tidsforløpet på de forventede nettobetalingene fra selskapet til nåværende aksjonerer, samt hvor sikre disse anslagene er

Likviditetsstyring

Oversikt over fremtidlig inn- og utbetalinger. Gjøres ved å utarbeide likviditetsbudsjetter.

Likviditetsreserve

Kortsiktige plasseringer og ulike typer verdipapirer som er likvide. Likviditetsreserven gir ofte lav avkasting, medfører kostnader i form av provisjoner.

Hvordan vurdere en investering:

Budsjettere kontantstrømmen og beregne hva kontantoverskuddene er verdt på investeringstidspunktet.

Hensynta hvor stor del av investeringen som skal lånefinansieres og hvor stor som skal finansieres av egenkapital.

Optimal dividendepolitikk

Maksimerer eiernes formuer

Penge og kapitalmarked:

Pengemarked: Markedet der verdipapirer med kortere løpetid enn et år omsettes, feks sertifikater.

Kapitalmarked: Markedet der langsiktige verdipapirer omsettes, feks aksjer og obligasjoner.

Aksjeemisjon

Når en virksomhet øker sin sin aksjekapital gjennom salg av nyutstedte aksjer.

Førstehåndsomsetning

En virksomhet skaffer seg kapital gjennom salg av aksjer eller opptak av lån i penge- eller kapitalmarkedet.

Annenhåndsomsetning

Allerede utstedte verdipapirer skifter eiere.

Annuitet

Summen av renter og avdrag

Nåverdi (PV)

Formuesverdien av fordringen på nåtidspunktet. Utfallet av diskontering.

Diskontering

Beregne verdien av fremtidlige pengestrømmer i dagens verdi. Diskonteringsrenta skal gi uttrykk for den forrentning vi alternativt kan oppnå.

Kontantoverskudd

Differansen mellom årlige innbetalinger og utbetalinger for en investering

Anleggskapitalbehov

Hvor mye kapital som må investeres i varige driftsmidler, maskiner, utstyr bygg osv.

Driftskapital

Kapital bundet opp i driften

Driftskapital=Omløpsmidler−Kortsiktig gjeld

Driftskapitalbehov

Hvor mye kapital som må investeres i feks ansatte, råvarer og andre kostnader knyttet til driften.

Beregning av kontantoverskudd på basis av resultat

Resultat

+avskrivninger

-økning kundefordringer (debitorer)

-økning ferdigvarelager

-økning råvarelager

+økning leverandørgjeld

= Kontantoverskudd

Kvantifiseringsusikkerhet

Usikkerhet knyttet til budsjettering

Hva skjer i starten av et investeringsprosjekt?

Kapital bindes opp i driftsmidler og anleggsmidler. Det er også ofte markedsføringskostnader knyttet opp til starten av prosjektet.

Hva skjer i slutten av et investeringsprosjekt?

Den bundne kapitalen i driftskapitalen frigjøres og denne kapitalfrigjøringen inkluderes som kontantoverskudd i siste året for prosjektet.

Nåverdi excel

PV

Sluttverdi Excel

FV

Nettonåverdi excel, og hva som er viktig å huske når man bruker denne formelen.

NNV. Excel-funksjonen NNV diskonterer kun kontantstrømmer fra og med år 1. Startinvesteringen i år 0 må derfor legges til separat for å få korrekt netto nåverdi.

Finne annuiteter excel

PMT

Hva er internrente?

Viser forrentningen av kapital som er bundet til i et prosjekt til enhver tid. En investering er lønnsom dersom internrenten er høyere enn avkastningskravet

Faste kroner, formel for å gå fra fremtidlig beløp til faste kroner

Faste kroner = kroner målt i samme kjøpekraft som i år 1.

Det betyr at vi fjerner virkningen av prisstigning (inflasjon) slik at beløp fra ulike år kan sammenlignes rettferdig.

FORMEL: Fremtidlig beløp/(1+inflasjonen)^t

Gordons formel

PV = CF1/(r-g)

• r = avkastningskrav (diskonteringsrente)

• g = konstant vekst i kontantstrømmen​​

Gordons formel brukes når en investering gir en evig kontantstrøm (perpetuitet), enten:

• konstant hvert år
  eller

• voksende med konstant vekstrate

Avkastningskrav

Avkastningskravet (kalkulasjonsrenten) er den minimumsavkastningen et prosjekt må gi for å være økonomisk akseptabelt.

Årlig overskudd når du har NPV Excel

Bruk PMT Formel, Sett NPV på PV, HUSK -

Problemer med internrente

Flere fortegnsskift kan skape problemer med beregningen.

Finne kapitalkostnad annuitetsmetoden

PMT for total kapitalforbruk

Gjensidige utelukkende investeringsprosjekter

Finn differanseinvestering og sett opp dcf for å finne irr. Husk å alltid ta Start alltid med det største prosjektet minus det minste.. Da finner man avkastningskravet som gjør investeringene indifferent.

Når du må velge mellom prosjekter:

• Sjekk at hvert alternativ er lønnsomt alene (avkastningskrav < IRR)

• Finn “indifferenspunktet” (der prosjektene er likeverdige), diffinvestering. Ta største prosjektet minus det minste

• Hvis avkastningskrav < indifferenspunkt → velg alternativ med størst kontantstrøm / størrelse

• Hvis avkastningskrav > indifferenspunkt → velg alternativ med lavest investering / mindre prosjekt

Husk: NPV er alltid avgjørende – velg prosjektet med høyest verdi for bedriften.

Beslutningsregel Differanseinvestering

Hvis

Hva er effektiv rente?

Effektiv rente er den faktiske årlige rentekostnaden eller avkastningen, når vi tar hensyn til:

• hvor ofte renten kapitaliseres (månedlig, kvartalsvis, halvårlig)

• gebyrer og kostnader

• rentes rente-effekten

Nominell til effektiv rente

Bruk formel EFFECT i excel, gang opp perioderente med antall perioder

Evt formel P = (1 + i)^q-1

P=effektiv rente, i=perioderente, q= antall terminer

Kontinuerlig forrentning (uendelige terminer)

Bruk formell EXP(nominell rente) - 1

egenkapitalavkastning / løftestangsformelen. Hvilken forutsetning må gjelde?

r_ek = r + (r- gjeldsrente etter skatt) * gjeld / EK

r = prosjektavkastning

gjeldsrente etter skatt= Rgjeld*(1-s)

forutsetninger:

Nøytalt skattesystem; bedriftsøkonomiske og skattemessige avskrivninger er lik

gjeldsandel av bundet kapital i prosjektet må være konstant over prosjektet sin levetid.

Nåverdi av spart skatt på avskrivninger etter salg, saldoavskrivninger

OBS, Bruker kun ved saldoavskrivninger!!

(

Avskrivningsgrunnlag * avskrivningssats * skattesats)/(r-(-g))

r= rente, g= vekst/avskrivningssats (blir negativ)

Finn så nåverdien av denne summen.

EVT:

kan også regne spart skatt på avskrivninger i sin helhet og diskontere fra år 0. Dersom det er rente på lån vil r under brøkstrek være renta på lånet.

Avskrivningsgrunnlag IB år t

IB verdi * (1 - saldosats)^t-1

Effektiv skattesats (S_E), hvorfor blir den høyere en 22%?

S_E = (P - r)/P

P= Internrente før skatt

r= internrente etter skatt

De bedriftsøkonomiske avskrivningene kommer tidligere enn de skattemessige.

Internrente etter skatt (Pt/Rt) gitt like store bedriftsøkonomiske og skattemessige avskrivninger

Rt=p(1-s)

p= internrente før skatt, s= skatt

Kontantstrøm til egenkapitalen

CF før renter

-renter

-avskrivninger

=res før skatt

-skatt

=res etter skatt

+avskrivning

-avdrag

=CF til EK

Sammenhengen mellom nominell rente før skatt Pn og realrente før skatt Pr

Pn = Pr (1+j) + j

Nominellrente før skatt Pn

Realrente før skatt Pr

Sammenhengen mellom nominell rente etter skatt Rn og realrente etter skatt Rr

Rn = Rr (1+j) + j

Nominellrente etter skatt Rn

Realrente etter skatt Rr

Sammenhengen mellom nominell rente etter skatt Rn og nominell rente før skatt Pn (med effektiv skattesats)

Rn = Pn (1 - Se)

ØVE PÅ SiDE 181

Forskuddsbetaling i kontantstrøm

Ta nper-1 eller t-1 når man diskonterer

Uttrykk for hva realverdien av avskrivningsgrunnlaget synker med årlig

1-(1-avs/1+j)

andel av annuitet som er rente exxcel

Ipmt