Ch 7.1 Derivatives -> forwards, futures

future and forward-transacties

contracten die betrekking hebben op een transactie op een gespecifieerd tijdstip tegen een overeengekomen prijs

bij het sluiten van het contract ontstaat er een verplichting voor een toekomstige transactie

future and forward-transacties : betaling en levering

betaling en levering vinden plaats op de vervaldatum van het contract

futures

markt : strikt gereguleerd → om liquiditeit te garanderen

risk : op futures-markten wordt het risico geminilimaliseerd door beide partijen te vragen om een “margin" soort van garantie

• margin (door clearinghouse vastgesteld) vermijd risico, via mark-to market techniek bepaald

• gestandardiseerd contract → partijen kennen elkaar niet

1) rol van clearingshouse :

• een clearingshuis, dat de marges vaststelt, bevindt zich tussen koper en verkoper (die elkaar niet kennen)

Forwards

markt : privé overeengekomen rechtstreeks agreement, tussen koper en verkoper

risk : een belangrijke risico bij forrward contracten is dat de tegenpartijen hun beloften bij de vervaldatum niet kunnen nakomen

over the counter (OTC) contracten of forward contracten genoemd (tailor-made contracten) worden rechtstreekts onderhandeld tussen twee partijen. gewoonlijk is een van de partijen een professionele handelaar zolas een bank

vanwege het directe handel kan het contract beter worden aangepast aan de specifieke wensen van de betrokken partijen (op maat gemaakt)

maar OTC contracten zijn minder liquide, en er bestaan tegenpartijrisico

→ geen gereguleerde markten, geen gestandardiseerde contracten, geen margin / clearingshouse

waneer is de vervaldatum van futures contract

de derde vrijdag van de maand waarin het contract afloopt

(handel is mogelijk tijdens de vermelde openingstijden van de markt)

what is the fair price of a future

= spot price + financing cost underlying - payout underlying

spot price = huidige marktprijs van het onderliggende product

financing kost : als je het product nu koopt in plaats van pas in de toekomst via een future, moet je daar nu geld voor neerleggen → rente / opportuniteitskost

payout underlying : omdat de koper van een future het product nog niet echt in bezit heeft, loopt hij de potentiele uitbetalingen mis (vb dividenden / couponrente), daarom wordt deze van de prijs afgetrokken

wat zijn futurprijzen

rationeel en wiskundig, onafhankelijk van “marktsentiment’ → efficiente markten

Futures : efficiente markten

alle beschikbare informatie is in de prijs van een financieel instrument verwerkt

• als je een futurecontract koopt, is dat eigenlijk vergelijkbaar met het kopen van het onderliggend product op de spotmarkt en het lenen van geld tot de vervaldatum van het futurecontract

• op de vervaldatum van het contract zal de koper de onderliggende activa bezitten, betaald met het geleend geld. De prijs van het futurecontract moet dus gelijk zijn aan de contante prijs plus de kosten van het lenen

wat is de basis

is het verschil tussen de huidige spotprijs en de toekomstige prijs van een financieel instrument, zoals een obligatie of aandelenindex

→ verschil neigt af te nemen naarmate het futurescontract zijn vervaldatum naderty

strategies with futures :

reducing risks

enhancing performance

een mix van beide

strategies with futures : reducing risks

futures kunnen worden gebruikt in portefeuillebeheer om verschillende doelen te bereikeken → beperken van risico’s → hedging

het verkopen van een future fungeert als bescherming tegen longpositie in het onderliggend instrument

als een belegger de aankoopprijs van een instrument of activum wil vastzetten maar nog niet over voldoende contanten beschikt, kan een future worden gekocht

handig als de behoefte aan contanten tijdelijk is

strategies with futures : enhancing performance (speculatie) (ex vraag)

futurescontracten worden gebruikt om beleggingsposities in te nemen zonder de directe fysieke levering van activa. Dit kan gebeuren in de vorm van een ongedekte positie waarbij men een future koopt of verkoopt zonder de bijhorende activa te bezitten

kopen : belggers kunnen futures kopen zonder de onderliggende activa te bezitten, wat bekend staat als “long gaan” → hierdoor kunnen ze profiteren van een stijgende markt

verkopen : door futures te verkopen zonder de onderliggende activa te bezitten, kunnen beleggers “short gaan”→ dit biedt de mogelijkheid om te profiteren van een dalende markt door later het contract terug te kopen tegen een lagere prijs

mogelijk leverage effect : het ontbreken van onmiddelijke afwikkeling maakt het gemakkelijker om speculatieve geheven posities in te nemen, waarbij meer wordt geinvesteerd dan het beschikbare kapitaal, met alleen onderpand of marge als vereiste

flexibiliteit zonder onmiddelijke afwikkeling: doordat activa niet onmiddelijk geleverd of betaald hoeven te worden, hebben beleggers de flexibiliteit om speculatieve posities in te nemen zonder direct kapitaal te investeren. Hierdoor kunnen ze profiteren van prijsbewegingen met een potentieel hoger rendement, maar ook met een hoger risico

strategies with futures : een mix van beiden

speculatie + reducing risk

vb je wilt een positie innemen in japanse aandelen maar bent bezorg over een mogelijke waardering van de yen

• forward short Yen (risicovermindering) : om het valutarisico te beperken, kun je short gaan op de yen met behulp van forward contracten, dit beschermt je tegen mogelijke waardeverminderingen van de yen en minimaliseert het risico op verlies

• long japanese stock market (prestatieverbetering) : omdat je gelooft in een stijging van de japanse aandelenmarkt, neem je een longpositie in op de japanse aandlene, hiermee profiteer je van de verwachte stijging in aandelenkoersen

• gecombineerde stratgie ; om zowel risico te vermindern als prestatie te verbeteren kan je beide strategieen combineren. Je koopt de japanse aandleen en verkoopt tegenlikertijd futurecontracten op de yen. Hierdoor profiteer je van de stijging van de aandelenmarkt en compenseer je mogelijke verliezen door de shortpositie in de yenfutures

→ als de japanse aandleenmarkt stijgt, behaal je winst op de aandelen, als de yen inderdaad in waarde daalt, wordt het verlies op de yen gecompenseerd door de shortpositie in de yenfutures. Op deze manier geniet je van de winst op de aandelenmarkt en voorkom je verliezen op de yen, wat resulteert in een nette winst