BF CH 8.1 analysis of risk and return

expected return =

“risk free” return + risk premium

hoe meer risico je aangaat, hoe

groter het rendement

risk-free return

is de opbrengstevoet die men zou hebben indien he geen risico neemt = som van de reele interestvoet en de verwachte inflatiepremie

typically the yield (rendement) on a treasure bill is taken as a proxy (maatstaf)

what makes up the risk free rate

real ‘risk-free’ rate of return + expected inflation premium

proxy

een theoretische benadering van de realiteit

inflation premium

investeerders vereisen een compensatie voor verliezen in koopkracht als gevolg van inflatie,

compensates investors for the loss of purchasing power due to inflation

inflatie

stijgen van het algemeen prijspeil

risicopremie

is een bedrag dat de investeerder opeist voor het beleggen in een risicovol instriment

what types of risks are there → 4 elementen die de risicopremie bepalen

maturity risk premium

default risk premium

seniority risk premium

marketability risk premium

maturity risk (maturity = looptijd)

• liquidity premium theory (interest rate risk)

• expectations theory

• market segmentation theory

maturity risk : liquidity premium theory

• Deze theorie stelt dat beleggers en geldschieters de voorkeur geven aan kortlopende leningen (short-term securities) omdat deze minder risico dragen.

• Het interest rate risk (renterisico) is namelijk kleiner voor kortlopende effecten dan voor langlopende effecten.

• Om beleggers te verleiden om langlopende effecten te kopen, moeten hogere rentes (premies) worden aangeboden om hen te compenseren voor het hogere risico.

maturity risk : expectations theory

• Volgens deze theorie worden langetermijnrentes bepaald door de verwachte toekomstige kortetermijnrentes.

• Met andere woorden: de rente op een obligatie met een looptijd van bijvoorbeeld 5 jaar weerspiegelt wat beleggers denken dat de kortetermijnrentes (zoals inflatie) in de komende jaren zullen zijn.

• Als beleggers verwachten dat de rente in de toekomst zal stijgen, zullen de langetermijnrentes ook hoger zijn, en vice versa.

maturity risk : market segmentation theory

• Deze theorie veronderstelt dat de markt is opgesplitst in verschillende segmenten op basis van looptijden (bijvoorbeeld kort, middellang en lang).

• Elk segment heeft zijn eigen vraag en aanbod van leningen en beleggingen.

• De rente binnen elk segment wordt onafhankelijk bepaald door de specifieke vraag en aanbod binnen dat segment.

• Dit betekent dat beleggers zich specialiseren in specifieke looptijden en niet snel wisselen tussen segmenten.

“What does the yield curve tell us about the possibility of a future recession?”

The yield curve plots the interest rates (yields) of bonds with equal credit quality but different maturities, such as U.S. Treasury bonds.

• Normal Yield Curve: Long-term yields are higher than short-term yields, reflecting growth expectations.

• Inverted Yield Curve: Short-term yields are higher than long-term yields, which is often considered a recession signal.

default risk premium

= risk that interest and principal wil not be paid as promised

• business risk refers to the variability of operating earnings over time

• financial risk refers to the additional variability in earnings per share resulting from the use of debt finacing

investment-grade

bedrijven met een lage default risk (bondrating)

junk bond / high yield bond / non-investment grade

bedrijven met een hoog default risk, maar dus ook een hoger rendement

seniority risk premium

Dit is het extra rendement (risicopremie) dat een belegger nodig heeft om een investering met lagere senioriteit aan te gaan. Hoe lager de prioriteit van een belegging bij terugbetaling, hoe groter het risico dat de belegger zijn geld niet terugkrijgt, en daarom is het rendement hoger.

marketability risk premium

is het extra rendement dat beleggers eisen als compensatie voor het risico dat een belegging moeilijk te verhandelen (niet-liquid) is.

Uitleg

• Marktbare activa (zoals aandelen van grote bedrijven of staatsobligaties): Deze kunnen gemakkelijk worden gekocht of verkocht zonder dat de prijs sterk wordt beïnvloed. Ze hebben een lage of geen marketability risk premium.

• Niet-marktbare activa (zoals vastgoed, privéleningen of aandelen in kleine bedrijven): Het kan langer duren om deze te verkopen, en de verkoopprijs kan aanzienlijk lager zijn dan verwacht. Deze activa hebben een hogere marketability risk premium.

waarom kiezen beleggers ervoor om in overheidsobligaties te stappen als daar een negatieve rente tegeover staat

• verplichting : verzekeringsmaatschappijen (beleggingsverpliching), pensieonfondsen (uitkeringsverplichting), banken (liquiditeitseisen, onderpand bij leentransacties op valutamarkten)

• velutaspeculatie ; munt die stijgt in waarde, kan een negatieve rente meer dan compenseren door een positief valuta-effect

• veilig haven : beter een klein verlies nemen, dan het risico te lopen veel meer te verliezen

• stijgende koers ; als de marktrente verder daalt, zal de waarde van oudere obligaties op de beurs stijgen. Rente en koerssen van obligaties bewegen tegengesteld