Equities

Validity instructions — types
Stop sell order 用于什么
Stop buy order 用于什么

回忆 validity instructions 是什么，以及 Day、GTC、IOC、FOK 等指令对订单有效期或成交条件的要求。

Execution instructions — types

回忆 execution instructions 的功能，以及 Market、Limit、Stop 等订单的触发或执行方式。

Order matching rules

回忆买卖盘撮合机制：价格优先、同价时如何确定优先顺序；哪些因素依赖具体市场规则？

Market order

现在就买

Limit order — definition

Limit buy - 规定买入的最高价
Limit sell - 规定卖出最低价

Limit order — average trading price

回忆分笔成交时如何计算平均成交价格，以及买卖方向的限价约束。

Margin — definition

回忆 margin 与借入资金/证券、投资者权益的关系；区分 initial 与 maintenance margin。

Maximum leverage ratio =

leverage ratio =

Maximum leverage ratio = 1 / initial margin requirement

leverage ratio = 股票当前的市值 / 投资者当前的自由权益

Commission — buy and sell

回忆计算交易总成本和持有期利润时，买入和卖出两侧佣金如何计入。

Call money rate

Call money rate（短期拆借利率），在融资买股票的语境里，通常指银行借钱给券商时收取的利率

Leverage ratio =

回忆资产价值、借款和投资者权益之间的关系与杠杆计算公式。

Margin call price — long position =

回忆多头触发维持保证金要求的价格公式；注意贷款余额和股份数量。

Margin call price — short position =

回忆空头 margin call 的逻辑和价格方向；与多头的区别。

Index — price return vs. total return

回忆两者是否计入股息以及股息再投资的差别。

Total return =

回忆价格变化与期间现金分配如何共同构成总收益率。

Price return =

回忆只考虑指数/证券价格变化的回报公式。

Price return index — value =

回忆如何从基期指数值和价格收益率更新指数；不计入什么现金流？

Total return index — value =

回忆如何从基期指数值和总收益率更新指数。

Price-weighted index — construction

回忆如何根据股票价格构建指数、如何处理拆股，以及主要优缺点。

Equal-weighted index — construction

回忆每只成分股的权重如何确定、再平衡需求及优缺点。

Market-cap-weighted index — construction

回忆市值权重如何计算、自由流通市值调整，以及优缺点。

Fundamental-weighted index — construction

contrarian effect
value tilt

Weak-form market efficiency

回忆反映在价格中的信息类型；技术分析能否持续获得超额收益？

Semi-strong-form market efficiency

回忆信息范围；公开财务信息的基本面分析能否持续获得超额收益？

Strong-form market efficiency

回忆信息范围；包括非公开信息时的含义以及现实限制。

Time-series anomalies

回忆异常收益随时间变化的常见形式，怎样区分时间序列与横截面异常。

January effect — tax explanation

回忆 tax-loss selling 和年末/年初价格变化的逻辑；不是唯一解释。

Momentum anomalies

这个也是time--series anamolies

回忆过去一段时间赢家与输家的后续收益关系及为何被称为 anomaly。

Cross-sectional anomalies

名称	历史研究中观察到的现象	怎么记
Size effect 规模效应	小市值股票的回报高于模型预期	小盘胜大盘
Value effect 价值效应	估值较低的 value stocks，表现优于估值较高的 growth stocks	便宜股胜贵股
Book-to-market effect	高 B/M 股票表现优于低 B/M 股票	账面价值相对股价高 → 便宜
P/E effect	低 P/E 股票表现优于高 P/E 股票	为同样的盈利付更低价格 → 便宜
Value Line enigma	根据 Value Line 的公开股票评级，曾观察到模型难以解释的超额表现	公开评级竟然有预测力

Size effect

回忆公司规模与历史平均收益的关系及其局限。

Value effect

回忆价值股与成长股常用划分指标，以及历史收益差异。

Direct listing vs. IPO

回忆股票上市与发行新股、承销、融资及成本的差别；实际安排可能不同。

Cumulative voting

回忆如何把票数集中投给董事候选人，以及对小股东的影响。

Statutory voting

选董事时，每个董事席位分别投票，每股对每个席位有一票，不能把不同席位的票集中使用。

Proxy voting

回忆股东授权代理人投票的含义和应用场景。

Cumulative preference shares

某年没支付的优先股股息会累积下来，必须先补付，才能向普通股股东发放股息

Participating preference shares

Participating preference shares（参与优先股）：除了领取约定的优先股股息，还可以按条款参与分配额外利润

Depository receipts — sponsored vs. unsponsored

Three sources of return: dividend income, price change, foreign exchange gain/loss

Sponsored：股东还有voting rights

	Sponsored DR	Unsponsored DR
中文	参与型／有发行公司支持	非参与型／无发行公司参与
谁推动设立	外国公司与存托银行合作	存托银行自行设立
公司是否参与	是	不参与
报告、信息披露要求	通常较高	通常较低

Book value of equity =

回忆资产负债表上股东权益的基本等式，以及与市场价值的区别。

Market value of equity =

回忆股价与流通在外股份数量如何确定公司股权市值。

Cost of equity — CAPM =

CAPM assumptions

Beta = covariance / variance

回忆 β 的协方差定义及市场收益率方差所在位置。

Beta = correlation × relative volatility

回忆用相关系数和资产/市场标准差表达 β 的公式。

ROE =

回忆净利润与平均股东权益的比值，以及分母注意事项。

Company research — initial report

回忆首次覆盖报告通常需要交代的公司、行业、估值、催化剂和风险。

Company research — subsequent report

回忆后续研究报告何时更新预测、评级、目标价和观点。

Company research — business model

回忆收入从何而来、成本如何形成、竞争优势与关键驱动因素。

Company research — pricing power

回忆定价能力的来源、判断指标，以及对利润率的影响。

Operating profit =

回忆收入减去哪些营业成本/费用得到营业利润；区分非经营性项目。

Contribution margin =

Contribution margin=Sales revenue - Variable costs

Degree of operating leverage (DOL) =
EBIT =

EBIT = Sales - variable costs - fixed costs

Degree of financial leverage (DFL) =

回忆每股收益或净利润对 EBIT 变化的敏感度及常见表达式。

Operating margin / EBIT margin =

EBIT / R

EBITDA margin =

回忆 EBITDA 与 Revenue 的比率。

Gross margin =

回忆毛利润、收入与 COGS 的关系。

Net income (NI) =

回忆从收入或税前利润推导净利润的路径，区分经营与非经营项目。

EBIT =

回忆 earnings before interest and taxes 的构成；如何由税前利润调整。

Sources and uses of capital

回忆公司资金的主要来源、用途及其对资本结构和增长的影响。

ROIC =

回忆 NOPAT、投入资本的关系；如何计算 NOPAT？

WACC =

回忆股权与债务成本的权重、税盾，以及什么时候需包括优先股。

Porter’s five forces

Force	什么时候强？	对行业利润的影响
1. Threat of New Entrants 新进入者威胁	Entry Barriers 低、进入成本低	↓
2. Bargaining Power of Suppliers 供应商议价能力	供应商少、替换成本高	↓
3. Bargaining Power of Buyers 买方议价能力	买家集中、容易换供应商	↓
4. Threat of Substitutes 替代品威胁	替代产品便宜、容易转换	↓
5. Rivalry Among Existing Competitors 现有竞争强度	竞争者多、产品同质化、行业增长慢	↓

PESTLE

按六个字母说出宏观环境分析的六类因素；每类举一个例子。

N-period holding-period equity valuation =

回忆预期持有期间股息和期末卖出价折现到今天的估值公式。

Gordon growth model (GGM) =

回忆恒定股息增长模型、折现率与增长率限制、D₁ 与 D₀ 的区别。

Two-stage dividend discount model =

回忆高增长期逐年折现和稳定增长期终值如何结合。

Preferred share valuation =

D / r

Price multiples — types & formulas

回忆 P/E、P/B、P/S、P/CF 等常见倍数的分子分母及用途。

Enterprise multiples — types & formulas

回忆 EV/EBITDA、EV/Revenue 等指标；分子分母应对应哪些资本提供者。

Enterprise value (EV) =

Market value of common stock + Preferred stock +Debt - cash/cash equivalent

Asset-based equity valuation — when used
Use Market value or book value?

要用market value

Retention ratio =

回忆留存收益比例与净利润、股息/派息率的关系。

Dividend payout ratio =

回忆分红与净利润或每股股息与 EPS 的比值；与 retention ratio 的关系。

Margin call price =

Pc = P0 * （1 - IM / 1 - MM）

说出不同index construction的缺点/bias

Real estate index

类型	用什么构建指数？	怎么记
Appraisal index 评估指数	评估师估计的物业价值	估出来的房价
Repeat sales index 重复销售指数	同一套物业前后多次出售的实际价格	同一套房，前后卖价比较
REIT index	上市房地产投资信托的证券价格	房地产证券的市场价格

Free cash flow model 适用于什么样的公司
DDM 适用于什么样的公司

选项	判断	原因
A：新科技公司用 DDM	不太合适	通常把资金用于发展，可能尚未分红，未来股息也难预测
B：研发中的制药公司用 FCFE	三者中最合适	可以预测研发投入、未来产品收入等带来的股权自由现金流，不要求公司当前分红
C：汽车公司用 constant Gordon growth	不太合适	汽车销量、利润和股息受经济周期影响，难以符合永远按固定 \(g\) 增长的假设

Float-adjusted market-cap weighting
Free-float adjusted market-cap weighting

方法	用哪些股份算市值？	记忆
Market-cap weighting	全部流通在外股份	公司总共发行在外多少股
Float-adjusted market-cap weighting	公众投资者可交易的股份，排除控股股东等长期持有、不公开流通的股份	公众能买多少股
Free-float-adjusted market-cap weighting	在上述基础上，进一步排除外国投资者不能购买的股份	外国投资者能买多少股

Stock repurchase vs. dividend

对比	Cash dividend 现金股息	Stock repurchase 股票回购
怎么返钱？	按持股数发现金	公司向愿意卖出的股东买股票
股东必须卖股票吗？	不需要	想通过回购拿现金，需要卖出
流通在外股数	不变	减少
公司现金、总股东权益	减少	减少
每股价格的理论影响	除息时下降约每股股息金额	按公允价值回购时，不因回购本身改变
EPS	股数不变，没有减少分母的效果	若 NI 不变，股数减少使 EPS 上升

Contrarian effect

基本面不变 → 目标权重不变 → 涨多了就反而要减少持仓，跌多了就补，与股票价格是反向的

Rights offering vs. Private placement

Rights Offering ≠ Private Placement

• Existing Shareholders have the right to purchase additional shares → Rights Offering

• Securities sold to a selected group of investors without a broad public offering → Private Placement

Cost leadership vs. differentiation

策略	优势从哪里来？	对应特点
Cost leadership 成本领先	我做得比别人便宜	严格控制成本、提高生产效率
Differentiation 差异化	我的产品独特，顾客愿意多付钱	品牌、研发、广告投入；较强定价能力

Spot market

Spot market＝现货市场：直接买卖资产本身，按当前价格成交，并按正常结算周期交割。 例如买股票、买债券、兑换外币，都可以是现货交易，不只是买实物商品

Bid-ask spread =

= Ask - bid

Cumulative voting vs. Statutory voting 谁对小股东更有利？

Cumulative！

Dividend 发放的时间轴 & 要获得dividend要在哪一天前买入？

公司董事会正式宣布派发 Cash Dividend 时，Retained Earnings（RE）就会减少，而不是等到 Payment Date

Declaration date → ex-dividend date → record date → payment date

Dow jones, S&P 分别是什么weighting

指数	加权方法	谁的影响更大？
Dow Jones 道琼斯工业指数	Price weighting	每股价格高的股票
S&P 500 标普500指数	Float-adjusted market-cap weighting	自由流通市值大的公司

Brokered market / Order-driven market / Quote-driven market 的区别

A very large block of stock - 找broker

Broker = Agent（代理人）

• 为客户寻找交易对手。

• 一般不以自己账户承担交易头寸。

• 通常赚取 Commission。

Dealer = Principal（交易对手）

• 使用自己的资金和 Inventory 买卖证券。

• 向客户报 Bid / Ask Prices。

• 承担 Inventory Risk，通常赚取 Bid-Ask Spread。

Muti-market index vs. broad market index

Industry and Competitive Analysis

The Industry Classification Benchmark (ICB)

The Refinitiv Business Classification (TRBC)

The Global Industry Classification Standard (GICS)