Chapitre 2 Leçon 2 : Le financement de l'économie

Fiches de vocabulaire exhaustives portant sur les concepts économiques fondamentaux du financement de l'économie, les théories de l'efficience, les crises financières, la pensée keynésienne et les mécanismes de régulation.

Crédit bancaire selon Schumpeter (1911)

Considéré dans Théorie de l'évolution économique comme « le carburant d'une économie en mouvement », indispensable aux entrepreneurs pour financer l'innovation lorsqu'ils ne disposent pas d'une épargne suffisante.

Cinq fonctions du système financier (R. Levine, 2005)

Faciliter les échanges de biens et services et les paiements, mobiliser et collecter l'épargne, produire de l'information sur les investissements, assurer une bonne gestion et couverture du risque, et contrôler/surveiller les investissements réalisés.

Financement interne (autofinancement)

Mode de financement consistant pour un agent économique ou une entreprise à financer ses dépenses grâce à sa propre épargne, généralement insuffisant dans les économies développées.

Financement externe direct

Rencontre directe entre les agents à besoin de financement (ABF) et les agents à capacité de financement (ACF) au moyen de titres émis sur les marchés financiers, sans création monétaire.

Financement externe indirect

Intermédiation dans laquelle une institution financière (banque) s'interpose entre les ACF et les ABF pour transformer les ressources en crédits créés ex nihilo contre une créance.

Économie de marché financier (auto-economy)

Concept établi par John Hicks désignant une économie de finance directe où l'investissement exige une épargne et où l'autofinancement est important (ex. : États-Unis). Le refinancement passe par le marché interbancaire grâce à des liquidités abondantes, selon le principe du multiplicateur.

Économie d'endettement

Concept théorisé par John Hicks caractérisé par la finance indirecte où le financement repose sur le crédit bancaire en raison d'une épargne insuffisante. Le refinancement des banques passe par la Banque centrale selon la logique du diviseur (ex. : Europe).

Circuit du Trésor

Mécanisme par lequel la Banque de France accordait des avances à l'État à des « taux administrés » (création monétaire). Ce système de financement monétaire direct de l'État a été abandonné en $1973$.

Règle des « 3D » (H. Bourguinat, 1987)

Expression issue de l'ouvrage Les vertiges de la finance internationale décrivant le mouvement de libéralisation financière : Déréglementation, Décloisonnement et Désintermédiation.

Déréglementation financière

Suppression des règles contraignantes encadrant les activités bancaires et financières, illustrée notamment par la fin de l'encadrement du crédit en France en $1987$.

Décloisonnement financier

Abolition des barrières et des frontières segmentant les activités financières, notamment entre les banques de dépôt et les banques d'affaires/financement.

Désintermédiation financière

Évolution conduisant les agents économiques à privilégier l'accès direct aux marchés par l'émission de titres plutôt que le recours traditionnel au crédit bancaire.

Théorie du reflet

Conception néoclassique selon laquelle la sphère financière est le strict miroir de l'économie réelle : la valeur marchande des titres financiers reflète parfaitement les fondamentaux économiques et la santé réelle des entreprises.

Marché primaire

Compartiment du marché financier sur lequel les agents à besoin de financement émettent pour la première fois de nouveaux titres pour financer des projets d'investissement à long terme.

Marché secondaire (Bourse)

Compartiment où s'échangent les titres déjà émis et où leurs prix fluctuent selon l'offre et la demande. Il procure de la liquidité aux épargnants et fournit aux entreprises un indicateur de valeur.

Logique d'entreprise (selon Keynes)

Comportement d'investissement consistant à acheter des titres afin de participer au financement de l'activité productive à long terme, en évaluant le rendement escompté des capitaux sur toute leur durée d'existence.

Opération de couverture

Opération financière visant à limiter les effets négatifs d'une variation imprévue de cours en utilisant des produits dérivés négociés avec un agent risquophile.

Produit dérivé

Instrument financier dont la valeur fluctue en fonction de celle d'un autre actif sous-jacent.

Arbitrage

Opération consistant à tirer parti d'un écart de prix d'un même actif sur deux marchés différents pour réaliser un gain sans risque, contribuant ainsi à l'unification du prix.

Spéculation (selon Kaldor et Keynes)

Achat ou vente d'un titre en vue d'une transaction ultérieure pour tirer profit d'une variation de cours (Kaldor, 1939). Selon Keynes, c'est l'activité visant à deviner la psychologie du marché et à anticiper l'opinion moyenne.

Efficience informationnelle (E. Fama, 1965)

Caractéristique d'un marché sur lequel le prix d'un titre constitue en permanence un estimateur parfait de sa valeur fondamentale, intégrant instantanément toute information disponible.

Efficience allocative

Capacité des marchés financiers à orienter de façon optimale les capitaux disponibles vers les projets d'investissement les plus rentables et les plus prometteurs de l'économie.

Paradoxe de Grossman et Stiglitz (1980)

Paradoxe montrant que si l'acquisition d'information est coûteuse, les agents préfèrent imiter les autres en observant les prix. Si chacun agit de la sorte, les prix cessent d'incorporer l'information et ne reflètent plus la réalité économique.

Exubérance irrationnelle (R. Shiller, 2000)

Remise en cause de la rationalité des agents montrant que ceux-ci surréagissent aux variations de cours par des comportements mimétiques, accentuant la volatilité indépendamment des fondamentaux économiques.

Titrisation

Technique financière transformant des créances non négociables (comme des crédits bancaires ou subprimes) en titres négociables sur les marchés financiers afin d'extérioriser le risque hors du bilan bancaire.

Concours de beauté de Keynes

Métaphore illustrant le mimétisme boursier : de même que les votants choisissent le visage qu'ils estiment correspondre au choix moyen des autres, les investisseurs achètent les titres en anticipant l'opinion majoritaire du marché.

Bulles mimétiques rationnelles (A. Orléan)

Situation dans laquelle il est rationnel pour un investisseur de suivre la tendance haussière collective du cours d'un titre, même s'il sait que cette hausse repose sur une surévaluation sans lien avec les fondamentaux.

Bulle spéculative

Écart cumulatif, important et auto-entretenu entre le prix de marché d'un actif financier ou immobilier et sa valeur fondamentale objective.

Paradoxe de la tranquillité (H. Minsky, 1974)

Théorie montrant que les périodes prolongées de stabilité et de prospérité économique engendrent l'optimisme, incitent à une prise de risque accrue et à un endettement excessif, préparant l'instabilité et la crise.

Financement couvert (Minsky)

Première phase de la dynamique de Minsky où les flux de revenus issus des investissements suffisent à payer à la fois les intérêts et à amortir le capital de la dette.

Financement spéculatif (Minsky)

Deuxième phase caractérisée par l'euphorie où les rendements ne permettent de payer que les intérêts : les agents doivent rouler leur dette en souscrivant de nouveaux emprunts pour rembourser le principal.

Financement à la Ponzi (Minsky)

Phase extrême de surendettement où les revenus tirés de l'investissement ne couvrent ni le principal ni les intérêts, forçant les débiteurs à s'endetter davantage ou à liquider des actifs pour honorer leurs dettes.

Accélérateur financier

Mécanisme par lequel l'accès au crédit gonfle le prix des actifs, ce qui rehausse la valeur des garanties patrimoniales des emprunteurs et facilite l'obtention de crédits supplémentaires, alimentant la bulle.

Call loans

Prêts accordés aux courtiers permettant aux investisseurs américains des années $1920$ d'acheter massivement des actions à crédit (passant de $22\text{ \%}$ des prêts en $1921$ à $40\text{ \%}$ en $1929$).

Effet de richesse négatif

Baisse de la consommation des ménages provoquée par la perte de valeur de leur patrimoine financier lors d'un krach ou d'une crise boursière.

Credit crunch (resserrement du crédit)

Rétrécissement brutal par les banques de leur offre de prêt ou hausse des conditions d'emprunt face à l'accroissement du risque de défaut en période de crise, freinant l'efficacité des relances monétaires.

Déflation par la dette (I. Fisher, 1932)

Cercle vicieux analysé dans Booms and Depressions où les tentatives simultanées des agents pour se désendetter par la vente d'actifs provoquent une baisse générale des prix, alourdissant le poids réel des dettes restantes.

Ratio Cooke

Règle prudentielle internationale exigeant des banques qu'elles détiennent en fonds propres au minimum l'équivalent de $8\text{ \%}$ du total de leurs créances pondérées afin d'assurer leur solvabilité.

Prêteur en dernier ressort (W. Bagehot, 1866)

Doctrine issue de Lombard Street recommandant à la Banque centrale d'endiguer une panique bancaire en prêtant massivement et sans limites des liquidités contre de bonnes garanties pour contrer le risque d'illiquidité.

Aléa moral (en matière bancaire)

Comportement incitant les institutions financières et les spéculateurs à prendre des risques excessifs en sachant qu'ils seront secourus par l'État ou la Banque centrale en cas de menace d'effondrement.

Risque systémique (« too big to fail »)

Risque qu'a la faillite d'une institution financière de grande taille de déclencher une défaillance en chaîne paralysant l'ensemble du système bancaire et financier.