Chapitre 2 MF

Chapitre 2 : la création monétaire et le rôle des banques

Introduction

Les agrégats monétaires (M1 M2 M3) et la base monétaire (M0)

Constituent le bilan consolidé des institution financières et monétaires (IFM) résidentes

Le FMI comme l’Eurosystème ont définis 3 agrégats :

• un agrégat étroit (M1)

• Un agrégat intermédiaire (M2)

• Un agrégat large (M3)

=> liquidité décroissante

M1 est plus liquide, M3 intègre les éléments moins liquides et correspond a la monnaie au sens large

M1 c’est la monnaie au sens strict :

• monnaie fiduciaire

• Dépôts a vue (comptes courants) qui peuvent être immédiatement utilisés pour des paiements

• En zone euro M1 est d’environ 11 400 milliards d’euros en 2022 dont 1 545 MDS de billets et pièces

M2 = M1 +

• dépôts a termes d’une durée inférieur ou égale a 2 ans

• Dépôts remboursables avec préavis inférieur ou égale a 3 mois

• Ces dépôts peuvent être transformés rapidement en monnaie mais ne peuvent être utilisés directement pour des paiements

• En zone euro, M2 est d’environ 15 330 MDS d’euros en 2022

M3 =M2 + instruments négociables émis par le secteur des IFM résidentes :

• pensions

• Titres d’OPCVM (Organismes de placements collectifs en valeur mobilière) monétaire D’un coté les SICAV qui sont doté d’un CA et de l’autre coté les fonds communs de placement qui sont un peu distincts car ils viennent d’une société de gestion associés a une banque

• Titres de créances d’une durée initiale inférieur ou égale a 2 ans (comme ils sont liquides et sans risque de perte en capital, ils sont considérés comme de la monnaie)

En zone euro, M3 est d’environ 16 150 milliards d’euros en 2022.

• actifs liquides en devise (monnaie étrangère) et détenus par les résidents auprès d’IFM situés dans la zone euro peuvent constituer des substituts aux actifs libellés en euro

M3 comprend les placements immédiatement mobilisables mais comportant un élément d’incertitudes

Par exemple si je détiens des devises elles font partie de M3 : je peux les revendre sans délai dans n’importe quelle banque, mais le cours est variable

De même, les SICAV et les FCP font partie de M3, parce qu’il s’agit de titres de placement dont le marché est suffisamment important et animé pour qu’une décision de mise en vente puisse être exécuté immédiatement

En revanche, comme le cours dépend de l'offre et de la demande, il peut changer, ce qui crée un élément d'incertitude.

→ Incertitude limitée et liquidité (rapidité de mobilisation)

Les actions et les obligations pourraient, à la rigueur, faire partie de M3, mais il a été décidé de les exclure car, s'il est possible de les revendre sans délai, il s'agit malgré tout de titres à longue durée de vie et l'élément d'incertitude est plus fort

Une maison ou un terrain sont des formes de placement, mais fort peu liquides : le délai pour les vendre exclut qu'on puisse comptabiliser ces formes de placements dans M3.

→ M3 : agrégat le plus significatif, mesure le mieux la liquidité effective et potentielle des agents

(Alternatives économiques)

M0 ou base monétaire

→ monnaie créée par la BC

• somme des facilités de dépôts (dépôts excédents pour 24h de liquidité par les banques auprès de la banque)

• Avoirs en compte courant des banques commerciales ( réserve obligatoire que doivent conserver les banques)

Les deux permettent de la liquidité du système

• pieces et billets en circulation

Parmi ces éléments de M0, seul les billets en circulation sont inclus dans la masse monétaire

1. La création monétaire par les banques de second rang

1.1 circuit simplifié de la monnaie

Première période flèches pleines

Le entreprises cherchent a produire

→ résoudre le décalage entre les dépenses et leurs recettes : il faut obtenir des ressources pour engager la production (embaucher des travailleurs) avant de disposer des recettes liées a la vente de leurs produits

→ le rôle des banques est de prêter (1) aux entreprises pour leur permettre de combler ce décalage entre recettes et dépenses

→ Enfin ces derniers leurs revenus en dépôts auprès des banques

→ Les ménages utilisent leurs dépôts bancaires comme moyens de paiements pour acheter des biens de consommation autres des entreprises

→ Ces derniers utilisent leurs ressources pour rembourses les emprunts

Deuxième période flèches pointillées

les ménages utilisent leurs dépôts bancaires comme moyens de paiement (4) pour acheter des biens de consommation auprès des entreprises (5)

→ ces dernières utilisent ces ressources pour rembourser leurs emprunts (6) auprès des banques

Au final : le circuit monétaire est bouclé :

→ la création monétaire initiale, nécessaire pour amorcer de démarrage du circuit eco par la production des entreprises,

→ se traduit in fine par une destruction de la monnaie créée au départ

La création monétaire et les 3 grands rôles de banques

Les banques ne se contentent pas de prêter l’argent reçu en dépôt elles créent la monnaie via les crédits sollicités par les ménages

6 grandes étapes

• créent de la monnaie vie prêts aux entreprises

• L’entreprise paye des salaires garce a l’argent dans son compte, la monnaie commence donc a circuler dans l’économie

• Les salariés reçoivent leurs salaires (virement souvent) et donc l’argent continue de circuler les crédits font les dépôts

• Les salariés vont faire circuler la monnaie sous forme scripturale (mise a disposition des moyens de paiements par la banque)

• Les ménages vont mobiliser les moyens de paiements en consommant

• Enfin les entreprises pourront rembourser leurs dettes

Les trois grands rôles sont donc:

• création de monnaie

• Collecte et gestion des dépôts

• Emissions des moyens de paiements

1.2 La création monétaire : relation entre une banque et un agent non financier

Agent non financier (ANF) : entreprises, ménages, administrations.

L’ANF demande un credit a une banque, après étude la banque crédite le compte de la somme demandée

Effet sur le bilan

→ le passif bancaire augmente cette somme

→ une créance sur l’ANF augmente l’actif de la banque du même montant

→ « les crédits font les dépôts »

La banque ne va pas débiter le compte d’un autre client ou prendre dans des réserves ou des ressources préalables

• elle crée sans ressources préalables la monnaie demandée

• La monnaie est créé contre une créance que la banque possède sur l’argent non financier

→ la banque sera rémunérée par le taux d’intérêt sur le credit

→ Il en est de même lorsque les banques achètent des actions (titres de propriété émis contre paiement de dividende) émis par des entreprises.

Pour calculer le montant de la création monétaire :

• crédits bancaires classiques +

• Titres négociables (valeurs mobilières, titres a court terme) émis par les entreprises et le Trésor, et qui sont achetés par les banques sur les marchés fi

→ dans les deux cas, les banques produisent elles même les ressources nécessaires a l’acquisition, de ces créances en effectuant de la création monétaire

→ cette deuxième forme de création monétaire, par la monétarisation des titres négociables, prend une importance croissante dans le système financier actuel

1.3. les 3 sources principale d création monétaire

→ les « contreparties » de la masse monétaire

Les statistiques monétaires publiés par la banque centrale européenne mettent en évidence les principaux canaux de la création monétaire

→ actif du bilan consolidé du système bancaire : enregistre les créances de ce dernier envers les ANF

→ passif consolidé du système bancaire : recense les agrégats monétaires (M1 a M3) qui représentent une dette du système bancaire

• la contrepartie extérieur : résulte des opérations externes (7% en 2020)

  • Opérations de la BC, notamment a l’occasion de ses interventions sur le marché des changes

  • Opération des banques : lorsque celles ci prêtent (empruntent) de l’euro a l’extérieur de la zone euro, elles créent (puis détruisent) de la monnaie a cette occasion

→l’évolution de la contrepartie extérieur est liée directement a la balance de paiements

• la contrepartie « créances nette sur l’état » : résulte de l’endettement de l’état

→ces créances sont détenus, pour l’essentiel, par les banques et la BC

• la contrepartie « créance sur l’économie »: financement consentie par le système bancaire aux ANF autre que l’Etat → représente de loin la principale source de création monétaire

La monnaie comme processus de création destruction

La masse monétaire mesurée par les agrégats M1, M2, M3

• Se retrouve a l’actif des ANF

• Se retrouve au passif des banques

→ la monnaie est la dette des banques qui a pour contrepartie les créances qu’elles accumulent a leur actif

« La monnaie renvoie donc a un processus de création destruction, les banques se rémunèrent par les intérêts versés qui sont exigés en plus du capital prêté »(Le Héron, 2023)

2. La création monétaire et le rôle de la Banque Centrale

Exemple simple :

3 acteurs

• menages

• entreprises

• Banques

2 banques

• banques 1 : celle des entreprises

• Banque 2 celle des ménages

2.1 comprendre le bilan actif passifs

• la banque 1 accorde un crédit de 100 à une entreprise

• la banque 1 lui achète également des obligations pour un montant de 80

→ La banque crédite le compte courant de l'entreprise pour un montant de 180 (noté
« Monnaie »)

Entreprise

Banque N°1

2.2. la hiérarchisation du système bancaire : le rôle de la banque centrale

Il n’y a pas qu’une seule banque de second rang dans nos économies

→ analyser les relations interbancaires

Les ANF ne peuvent pas payer leurs dettes en créant leur propre monnaie

→ ils doivent nécessairement l’obtenir auprès d’une banque

Les banques de second rangs, qui sont en concurrence entre elles, ne peuvent payer leurs dettes envers les autres banques en créant leur propres monnaie

→ vont utiliser une monnaie qu’elles ne créent pas elle même, la monnaie ultime créée par une banque centrale

→ les banques de second rang ont des comptes a la banque centrale en monnaie banque centrale (MBC). Cette monnaie BC détenue par la BC est acceptée

Au XIXe siècle, avant l’émergence des banques centrales modernes, les banques se payaient entre elles avec l’or qui était le fondement de la valeur de la plupart des monnaies

Une banque qui ne disposait pas de réserves suffisantes en or pour payer ses dettes aux autres banques était mise en faillite

Depuis l’abandon du lien entre monnaie et métaux précieux, après 1918 au niveau nationale et après 1971 au niveau international, c’est la monnaie créée par les banques centrales qui joue ce rôle

Le système est donc hiérarchisé :

• les banques créent la monnaie utiliser par les ANF

• Au dessus, la BC qui crée la MBC utilisés par les banques

Au niveau global, il n’existe pas de banque mondiale des BC comme l’avait souhaité John Maynard Keynes dans son plan de 1943

Suite a la conférence internationale de Bretton Woods en 1944 c’est le dollar qui pue, d le dessus

Lorsqu’une banque a besoin de monnaie banque centrale, elle va acheter a la BC

→ « operation refinancement »

Ce refinancements entraine une création de monnaie BC

→. n’a pas d’impact sur la monnaie détenu par les ANF

→ il n’y a donc pas augmentation de la masse monétaire, uniquement la liquidité bancaire

Ce refinancement n’est pas gratuit

La banque centrale impose des taux d’intérêt particulier qu’on appel des taux directeurs qui sont a la base

Les 3 taux de l’Eurosystème : le « corridor des taux d’intérêts directeurs »

• taux des opérations principales de refinancements : permettent aux banques commerciales d’emprunter a la banque centrale des liquidités pour une durée d’une semaine.

→ taux d’intérêt des opérations principales de refinancement est le principal taux directeur en temps normal

• taux de la facilité de prêts marginal : en cas de besoin plus urgent de liquidité, les banques commerciales peuvent aussi emprunter pour 24h a la BC, mais a un taux plus élevé

• Taux de facilité des dépôts : si, au contraire , les banques commerciales disposent d’un excédent de liquidités, elles peuvent le déposer a la BC pour 24H autres de la BC, qui les rémunérera au taux, plus faible, de la facilité de dépôts.

→ Les liquidités en trop de la banque souvent aussi s’échanger sur le marché interbancaire (de banques en banques) souvent a un taux plus élevé que le taux de la BC (il ne prêterons pas si c’est inférieur a celui ci)

2e étape: paiement des salaires contre travail

L'entreprise verse 60 de salaires aux ménages en monnaie, en contrepartie du travail pour produire des marchandises pour 60

Note :

Les opérations non monétaires qui sont sans lien avec la création monétaire sont mises en italiques pour équilibrer les bilans des ANF.

→ Nous constatons que les bilans des ANF sont équilibrés, mais pas ceux des banques

→ B2 a dorénavant de la monnaie à son passif sans contrepartie à son actif (=/=). En revanche B1 voit son passif monétaire baisser sans baisse de son actif (*).

3eme étape : le rééquilibrage

B2 va exiger de B1 qu'elle compense en monnaie banque centrale le virement de 60, puisqu'elle a crédité de cette somme le compte des ménages

Rééquilibrage des bilans tous les jours :

→ B1 va acheter à la banque centrale pour 60 de monnaie banque centrale contre des créances qu'elle possède, par exemple desobligationsd’entreprise

→ Ces titres sont appelés le collatéral, qui peut être acheté ferme (sans délai et conservé ensuite) par la banque centrale ou plus généralement en Europe déposé en garantie, appelée pension, pour une durée assez courte

Le refinancement n’a pas modifié la quantité de monnaie : toujours 180

Toutefois une créations de monnaie BC a eu lieu (60)

→ Ainsi, la BC ne peut pas Greer de monnaie au sens de M3, puisqu’elle n’a pas en général de relation direct avec les ANF, surtout dans l’UE, ou il est interdit aux banques centrales de financer directement l’état

→ La banque centrale crée la monnaie ultime utile aux banques pour régler leurs dettes

→ La banque centrale est le payeur en dernier ressort

Si la BC finançait directement l’Etat en lui faisant credit ou en achetant ses titres il y aurait création monétaire par la BC

→ nous aurions une relation entre une banque et un ANF

Ce financement de l’Etat par la banque centrale, qui était obligatoire, en partie a taux zéro mais limité dans son montant, dans les statuts de la banque de France de 1973, a été interdit par le traité de Maastricht (1992) et les nouveaux statuts de la banque de France de décembre 1993.

4eme étape : la monnaie fiduciaire

Il existe une forme de monnaie banque centrale utilisée par les ANF : les billets de banque, dont la banque centrale a aujourd'hui le monopole d'émission : la monnaie fiduciaire

Mais la BC ne peut pas utiliser la « planche à billets » pour créer de la monnaie, contrairement à une idée reçue.

→ Les billets de banques entrent en circulation par les distributeurs de billets ou les guichets qui appartiennent aux banques de second rang.

Lorsque les billets entrent dans la masse monétaire le compte courant est instantanément débité de même montant, rendant inchangée la masse monétaire. Seul la liquidité bancaire détenue par les banques de second rang sera réduit -e de ce montant

(Quand la BC injecte de la monnaie ce n’est pas forcement inflationniste ca rend juste la monnaie plus liquide)

Il y a création monétaire seulement a la 1ère et 2eme ligne

Avec octroi du credit et avec l’achat d’obligation par la B1 pour un montant de 80

Ensuite sur cette base la on a une masse monétaire M3 qui est égale a 180

Quand les salaires sont versés c’est pas une création monétaire

C’est que quand il y a refinancement qu’il y a création monnaie BC

La monnaie banque centrale n’a pas d’effets sur la masse monétaire. Elle a un effet de régulation tandis quelles banques commerciales créent la monnaie

2.3 la monnaie centrale et le rôle de la banque centrale

Rappel : la banque central Emet deux types de monnaies :

les billets (et pièces) pour lesquels elle a un monopole

La monnaie scripturale qui circule essentiellement entre les intermédiaires financiers

Tous les établissements de credit + trésor publics, ont obligation de détenir un compte courant a la BC

→ leur permet de régler entre eux leurs dettes

→ opération de compensation entre banques

La banque gère les réserves de change du pays

→ les banques s’adressent a elle pour acheter ou vendre des devises étrangères lorsqu’elles n’en peuvent équilibrer ces opération entre elles sur le marché des changes

Rôle des banques des banques

Donne à sa monnaie - la monnaie centrale - une importance capitale dans la réalisation de l’unité du système monétaire

Fonction de bouclage de la liquidité du système monétaire :

→ alimente le système monétaire liquide

→ utilise cette fonction pour influencer le processus de création monétaire d’après ses objectifs de politique monétaire

→ ce processus de création monétaire décrit par le multiplicateur ou le diviseur monétaire

VS risque grave d’insuffisance de liquidité dans le système de paiements, la banque centrale peut intervenir pour éviter une crise

→ « prêteur en dernier ressort »

Résumé : mes comptes courants BC par lesquels circule la monnaie BC permettent :

le règlement des opération de compensation des banques

La conversion de monnaie scripturale en billet

Enfin, la communication avec l’ensemble des monnaies étrangères grâce aux comptes détenus par les institutions internationales ou étrangères détiennent a la BC

2.4 Diviseur de credit VS multiplicateur de credit

Rappel :

monnaie endogène

Vs monnaie exogène

→ incidence le lien entre liquidité bancaire disponible (la base monétaire) et la masse monétaire en circulation

Deux approches théoriques s’opposantes depuis les années1970

le « multiplicateur de credit » monétaristes avec Milton Friedman

→ le contrôle de la base monétaire M0 est l’outil principal pour contrôler la création monétaire et donc M3

le « diviseur de credit » keynésiens

→ l’augmentation de M3 est le préalable de la demande de refinancement par les banques er donc de la hausse de la monnaie BC M0

Si on reprend l’exemple

la création monétaire précède le besoin de refinancement et donc la création de la monnaie BC

Séquence :

créance de 180 a l’actif des banques

Puis monnaie de (180) au passif des banques

Puis 60 de monnaie BC a l’actif des banques commerciales

→ la banque centrale crée la monnaie banque centrale sur la demande des banques après que celles ci ont créé la monnaie

De 80 a 60 on divise par 3

A l'inverse, pour les monétaristes

Les 60 de monnaie banque centrale sont une condition préalable nécessaire au crédit et donc à la création monétaire de 180, selon un multiplicateur de 3

Selon eux, la banque centrale aurait la possibilité de contrôler parfaitement la création monétaire et la masse monétaire par la création préalable de la monnaie banque centrale, appelée « base monétaire »

Le multiplicateur de credit ou multiplicateur monétaire en équation

→rendre compte du pouvoir de création monétaire des banques

Pour analyser ce processus, on définit les principales opérations de la banque centrale et des banques commerciales à partir de leurs bilans simplifiés :

Banque centrale

actif

refinancement des banques commerciales (RFB)

réserves officielles de change (ROC)

passif

billets (BI) (monnaie fiduciaire)

dépôts des banques au titre des réserves obligatoires (RO)

Banques commerciales

actif (leurs emplois)

réserves obligatoires (RO)

crédits (CR)

passif (leurs ressources)

dépôts à vue (DAV)

refinancement de la banque centrale (RFB)

La consolidation de l’actif et du passif du système bancaire

1 ROC + CR = BI + DAV = M

→ représente les deux composantes (BI et DAV) de la masse monétaire (M)

→ représente les deux sources de la masse monétaire

La monnaie BC correspond au passif des banques

2 MC = BI + RO

→ la banque centrale crée de la monnaie centre a partir

→ de ses opération de refinancement des banques

→ de ses interventions sur le marché des changes

Les billets sont retenus dans une proportion (b<1) de la masse monétaire

3 BI = b.M

Les réserves obligatoires sont fixées par la banque centrale dans une proportion (r < 1) des dépôts collectés par les banques commerciales :

(4) RO = r. DAV

En combinant les qu’âtres relations précédentes on obtient la formule du multiplicateur monétaire k :

Equation de con

→ la masse monétaire (M) est dans une relation multiplicative (k) avec la monnaie centrale (MC)

→ chaque variation du refinancement des banques (RFB) entrainera une variation k fois plus importante de la masse monétaire

Le multiplicateur (k) explicite les limites qu’imposent :

les habitudes de paiement des agents non bancaires mesuré par b

La réglementation r par la BC en matière de RO d’autre part

Deux approches du processus de création monétaire peuvent être distinguées

Le multiplicateur monétaire repose sur l'hypothèse que la masse monétaire est exogène car elle est déterminée par la monnaie centrale, contrôlée par la banque centrale

L’approche dite du « diviseur» considère au contraire que la monnaie est endogène, c'est-à-dire que son évolution est déterminée par les besoins de financement des agents non bancaires

→ la causalité est alors inverse dan sle sens de M

→ la BC intervient en fin pour satisfaire les besoins de financement du système bancaire