Corporate Finance & Risk Management

Unternehmensfinanzierung & Risikomanagement

1. Einführendes Beispiel zur Risikomanagement bei Lufthansa

  • Lufthansa ist eine international tätige Fluggesellschaft mit vielen Risikoexpositionen.

  • Haupt-Risikoexpositionen:

    • Kerosinpreis: (Durchschnitt für 2024): ca. 700 USD/t.

    • Erwarteter Gewinn 2025 hängt von der Entwicklung des Kerosinpreises ab.

  • Zahlen:

    • 2024:

    • Gewinn aus operativer Tätigkeit: +1.542 M €

    • Kosten für Kerosin: –7.785 M €

2. Erwarteter Gewinn von Lufthansa

  • Abhängigkeit des Gewinns von den Ölpreisen.

    • Analyse der profitabilität unter der Annahme, dass alle anderen Größen unverändert bleiben.

3. Was sind Derivate, Optionen, Calls & Puts?

  • Derivate:

    • Finanzinstrumente, die sich von einem anderen ableiten (z.B. Optionen, Futures, Swaps usw.), d.h. deren Wert hängt vom Wert eines zugrunde liegenden Instruments ab.

  • Option:

    • Gibt dem Inhaber das Recht, ein Wertpapier zu einem bestimmten Preis bis zu oder an dem Fälligkeitsdatum der Option zu kaufen oder zu verkaufen.

4. Terminologie

  • Call-Option:

    • Recht, ein Vermögen zu einem bestimmten Ausübungspreis (Strike-Preis) bis zu oder an dem Fälligkeitstermin zu kaufen.

  • Put-Option:

    • Recht, ein Vermögen zu einem bestimmten Ausübungspreis (Strike-Preis) bis zu oder an dem Fälligkeitstermin zu verkaufen.

5. Bestimmung des Wertes von Optionen

  • Der Wert einer Option zum Zeitpunkt der Fälligkeit ist eine Funktion des Preises des zugrunde liegenden Vermögens (hier: eine Aktie) und des Ausübungspreises.

  • kurz: Marktpreis vs. strike price (Ausübungspreis)

    • Beispiel: Optionen mit einem Ausübungspreis von 80 €

    • Kurs der Aktie und entsprechende Werte für Call- und Put-Optionen.

6. Diagramm für Call- und Put-Optionen

  • Call-Option: (Recht zu kaufen)

    • Wert des Call bei 80 € Ausübungspreis

    • Grafische Darstellung: Relation zwischen Aktienkurs und Call-Option-Wert.

  • Put-Option: (Recht zu verkaufen)

    • Wert des Put bei 80 € Ausübungspreis

    • Grafische Darstellung: Relation zwischen Aktienkurs und Put-Option-Wert.

7. Optimalverhalten und Zahlungen bei Fälligkeit

  • Betrachtung der Szenarien für die Ausübung von Optionen:

    • Bei $ST > X$: Ausübung der Call-Option, Gewinn ist $ST - X$.

    • Bei $S_T ≤ X$: Keine Ausübung der Call-Option.

    • Bei $X - ST > 0$: Ausübung der Put-Option, Gewinn ist $X - ST$.

8. Risikomanagementlösung

  • Teilweise Vermeidung von Risiken durch den Einsatz von Optionen.

    • Beispiel: Vertrag ermöglicht den Kauf von Kerosin in der Zukunft zu einem Preis von 700 €.

  • Diagramm zeigt Gewinn bei Änderung des Kerosinpreises und dessen Auswirkungen auf den erwarteten Gewinn 2025.

9. Optionen: Rechte und Verpflichtungen

  • Asymmetrische Verteilung der Rechte zugunsten des Käufers.

    • Käufer muss einen Preis für das Recht bezahlen, die Prämie der Option.

    • Langfristige Position (Buyer):

    • Call-Option: Recht, Vermögenswerte zu kaufen, Verpflichtung des Verkäufers

    • Put-Option: Recht, Vermögenswerte zu verkaufen, Verpflichtung des Käufers.

10. Gewinn-/Verlustdiagramme und Break-Even-Analyse

  • Langfristige Call-Position:

    • Break-Even ist der Ausübungspreis plus die gezahlte Prämie (z.B. für einen Strike von 80 $ und eine Optionsprämie von 9 $).

    • Diagramme veranschaulichen die Gewinne und Verluste.

11. Hedging-Strategien

  • Kombination der Position in einem Aktien und der Position in einem Derivat, um Preisschwankungen auszugleichen.

    • Beispiel:

    • Short-Position in Kerosin & Long-Position in Call.

    • Long-Position in Aktie & Long-Position in Put-Option (Protective Put).

12. Spekulative Strategien

  • Richtungsstrategien:

    • Steigende Preise: Aktien kaufen, Call kaufen, Put verkaufen.

    • Fallende Preise: Aktien leerverkaufen, Call verkaufen, Put kaufen.

  • Volatilitätsstrategien:

    • Spekulation auf große oder kleine Preisänderungen.

13. Spread-Strategien

  • Bull Spreads:

    • Spekulation auf moderat steigende Preise mit Kauf- und Verkaufsoptionen, wobei der Verkaufsstrike höher als der Kaufstrike ist.

  • Bear Spreads:

    • Spekulation auf moderat fallende Preise.

    • Beispielsweise Verkaufe eine Option ( imkan aslında buy) auf Preis X2 und kaufe eine auf Preis X1, wobei X2 > X1.

## 14. Put-Call-Parität (Finanzielle Alchemie)

CT+X−S(T)=P(T)C_T + X - S(T) = P(T)

  • Heutige Berechnung:
    C<em>0+PV(X)−S</em>0=P(0)C<em>0 + PV(X) - S</em>0 = P(0)

  • Analyse und Verbindungen zur Preisbildungsmechanik von Optionen.

15. abschließende Überlegungen zu Optionen

  • Wiederholung der zentralen Fragen:

    • Was sind Derivate und Optionen?

    • Welche Handelsstrategien sind möglich? (z.B. Spekulation, Hedging)

    • Welche Faktoren bestimmen den Wert von Optionen?