Introducción a la Economía Financiera
INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS
El primer capítulo del libro tiene como objetivo describir de forma sencilla y breve algunos conceptos básicos dentro del campo de las finanzas.
El capítulo cubre:
¿Qué son las finanzas?
Áreas dentro de las finanzas.
Qué es la inversión y tipos de activos donde invertir.
Tipología de operaciones en mercados financieros.
¿Qué es un mercado financiero y cómo se clasifican?
Este capítulo busca ofrecer una breve introducción a conceptos básicos que serán de utilidad en los temas siguientes, en lugar de un conocimiento exhaustivo.
¿Qué son las finanzas?
Las finanzas son el área de la economía que estudia los procesos de inversión y financiación y el intercambio de fondos que estos procesos generan.
Los procesos de inversión y financiación son fundamentales para el bienestar y el desarrollo económico de familias, empresas y gobiernos, permitiéndoles maximizar su riqueza y bienestar.
Diferentes áreas de las finanzas
El estudio de las finanzas se divide en tres grandes áreas:
Valoración de activos: Estudia las decisiones de inversión tanto para activos reales como financieros.
Instituciones financieras: Explica el funcionamiento de las instituciones que permiten el intercambio de fondos, como mercados financieros, sistema bancario e inversores institucionales.
Financiación y gobierno de las empresas: Se ocupa de la toma de decisiones de inversión y financiación en las empresas.
Alcance del libro
Este libro presenta una introducción rigurosa a la valoración de activos, explicando cómo deben tomarse las decisiones de inversión.
También introduce nociones básicas sobre el funcionamiento de los mercados financieros y las decisiones de inversión de las empresas.
LA INVERSIÓN: CONCEPTO Y DIFERENTES TIPOS DE ACTIVOS EN LOS QUE INVERTIR
¿Qué es una inversión?
Una inversión es cualquier tecnología/proceso que transforma riqueza actual en riqueza futura.
También se define como el acto de destinar recursos, como dinero o tiempo, con el objetivo de obtener un retorno o beneficio en el futuro.
EJEMPLO 1: La compra de acciones de una empresa con el objetivo de obtener una rentabilidad positiva en el futuro.
Esta inversión reduce el consumo presente para aumentar el consumo futuro.
Tipos de inversiones/activos
Según la manera en que se transforma la riqueza presente en riqueza futura, las inversiones se clasifican en tres tipos:
Activos reales: Bienes tangibles e intangibles que, si se les da un uso productivo, generan riqueza futura.
EJEMPLO 2: Oficinas, maquinaria, un coche de empresa, el capital humano, una patente, una marca, etc.
Activos alternativos: Bienes improductivos cuyo valor cambia con el tiempo.
Entre ellos, el oro, las obras de arte, el suelo, etc.
EJEMPLO 3: Un cuadro valioso puede ser un bien de consumo si se cuelga en el salón, un activo alternativo si se guarda esperando a venderlo cuando se revalorice, o un activo real si se cuelga en un museo y se cobra una entrada por verlo.
Activos financieros: Contratos que dan derecho a recibir un pago futuro a cambio de un pago hoy.
Incluyen las acciones emitidas por las empresas, bonos de deuda pública del estado, títulos de deuda privada, préstamos concedidos, pagarés comerciales y productos derivados.
A diferencia de los activos reales y alternativos, los activos financieros no son bienes sino contratos entre dos partes que realizan pagos.
LOS ACTIVOS FINANCIEROS
La importancia de los activos financieros en la economía
Los activos financieros permiten a las familias y empresas tomar mejores decisiones de consumo e inversión y aumentan su bienestar y su riqueza total porque les permiten trasladar su riqueza a lo largo del tiempo.
Sin activos financieros, las posibilidades de consumo e inversión en activos reales estarían limitadas por la riqueza disponible en ese período.
EJEMPLO 4: Sin activos financieros, la gente joven con poca riqueza no podría acceder a buenas oportunidades de inversión, como estudiar, y las personas mayores verían limitadas sus posibilidades de consumo y de hacer frente a gastos médicos.
Los activos financieros permiten a los jóvenes tomar dinero prestado para estudiar o comprar una casa, y a las personas de mediana edad trasladar parte de su riqueza presente al futuro para mejorar su bienestar en la vejez.
Tipos de activos financieros
Todos los activos financieros son contratos que ofrecen pagos futuros a cambio de un pago presente.
Según cómo se determinen esos pagos futuros, se distinguen tres tipos de activos financieros:
Títulos de deuda (préstamo, bono, letra, pagaré, etc.): Contratos que otorgan a la parte compradora el derecho de recibir una corriente futura de pagos periódicos predeterminados, conocidos como renta fija.
Títulos de propiedad (acciones): Contratos que otorgan a la parte compradora el derecho a una parte proporcional de los beneficios de la empresa tras el pago de las deudas, y a controlar las decisiones de la empresa mediante el ejercicio de los derechos de voto, conocidos como activos de renta variable.
Productos derivados (contratos forward, opciones de compra o de venta, swaps, etc.): Productos sofisticados cuyo precio/valor se deriva de otro activo, denominado activo subyacente, útiles para la gestión de riesgos de empresas y de gestores de carteras.
Operaciones con activos financieros: compras, ventas y ventas en corto
En la operativa con activos financieros, se distingue entre el momento de emisión y el resto de la vida del activo.
La emisión se produce cuando se crea un nuevo contrato financiero y el emisor capta dinero mediante la venta de estos activos al público.
Después de la emisión, los contratos pueden ser intercambiados por los inversores en operaciones de compra o venta del activo financiero.
A las operaciones de compra se les suele denominar como «estar largo» o «tomar una posición larga».
Además de comprarse o venderse, los activos financieros pueden ser vendidos en corto en lo que se denomina operaciones de short-selling.
La venta en corto es una operación en la que se toma prestado un activo financiero y se vende en ese mismo momento y, después de un tiempo, se compra el mismo activo financiero y se devuelve, finalizando así el préstamo.
Esta operación se suele hacer cuando se tienen expectativas de que el precio de ese activo financiero va a caer en el mercado.
Si la expectativa se ha cumplido y el precio ha bajado, se obtiene un beneficio por la diferencia del precio de venta y el de compra.
Las ventas en corto son operaciones especulativas, pero son valiosas porque, cuando se producen malas noticias, permiten que los precios se ajusten más rápidamente a su nuevo valor.
También pueden utilizarse por el inversor para conseguir liquidez (financiación).
Ejemplo 5. Un ejemplo de posiciones de compra y venta en corto.
En la terminología empleada en los mercados financieros, se dice que se tiene una posición larga o positiva en un activo cuando se ha comprado y que se tiene corta o negativa cuando se ha vendido en corto.
Operaciones de arbitraje
La posibilidad de realizar ventas en corto también garantiza la existencia de un único precio para cada activo a través de las operaciones llamadas de arbitraje.
Una operación de arbitraje puro es una operación financiera que permite obtener un beneficio positivo, sin riesgo y sin necesidad de realizar ningún desembolso inicial.
Cuando un mismo activo se está vendiendo en dos mercados a diferente precio aparece una oportunidad de arbitraje, ya que un mismo activo debería tener siempre el mismo precio.
El arbitraje consiste, primero, en vender en corto en el mercado donde el activo tiene mayor precio. Así se obtiene un dinero que se utiliza para comprar el mismo activo en el mercado donde tiene menor precio y entregarlo para cerrar la posición corta, obteniendo como beneficio la diferencia.
Si las operaciones se realizan simultáneamente, no se realiza ningún desembolso neto ni se corre ningún riesgo.
Estas operaciones son muy atractivas y hacen que los precios respondan muy rápidamente a la nueva información y que esta información se transmita muy rápidamente a todos los mercados.
Cuando no se produce ningún desembolso inicial porque la operación comienza con una venta en corto, se habla de arbitraje puro. Cuando sí se realiza una inversión inicial, pero se puede conseguir un beneficio sin riesgo, se habla de oportunidad de arbitraje.
El principio fundamental en finanzas es que debe existir un único precio para un mismo activo (ley del precio único) y que, en caso de que ocurra alguna desviación que haga que no se cumpla este principio, esta desaparecerá rápidamente a través de un proceso de arbitraje.
Los tipos de cambio (incluyendo comisiones) deben seguir este principio de precio único.
LOS MERCADOS FINANCIEROS
Concepto y tipos de mercados financieros
Los mercados financieros son mercados (físicos o electrónicos) donde se emiten y/o se intercambian activos financieros.
Son diferentes a los mercados donde se intercambian activos reales, como por ejemplo el mercado inmobiliario.
Los mercados financieros pueden ser clasificados según su función, según el tipo de activo financiero que se negocia y según su nivel de regulación.
Mercados financieros según su función:
Mercados primarios: Mercados en los que los bancos e instituciones financieras, las empresas y los gobiernos emiten los activos financieros y obtienen fondos.
Por ejemplo, los mercados de OPV (Ofertas Públicas de Venta de acciones) o de OPI (Ofertas Públicas Iniciales) en los que las empresas venden las nuevas emisiones de acciones.
Mercados secundarios: Mercados de compraventa o intercambio de activos ya emitidos.
Estas operaciones de compraventa se realizan directamente entre inversores, no participan los emisores.
Dan liquidez a los activos financieros, ya que no es necesario mantener el activo financiero hasta que realice sus pagos.
Por ejemplo, la bolsa de valores.
La liquidez es una característica muy importante para los inversores. Un mercado secundario se considera más líquido cuando se pueden comprar o vender los activos más rápidamente y sin que la operación cambie los precios de mercado.
Mercados financieros según el tipo de activos financieros negociados:
Mercados de deuda pública o privada (Mercado AIAF, MARF, etc.).
Mercados de acciones (Bolsa de Madrid o Mercado Continuo, London Stock Exchange, NYSE, etc.).
Mercados de derivados (CBOE, MEFF, ICE Futures Europe, mercados OTC).
Los movimientos de precios en los mercados de acciones se suelen resumir en el movimiento del índice bursátil de ese mercado. Un índice bursátil es una cesta ponderada de algunos de los títulos que cotizan (se intercambian) en ese mercado.
Cuando se dice que la bolsa española ha caído hoy un 0,35% esto implica que el valor del índice ha caído un 0,35%. Esto ofrece una referencia rápida de la situación general de las empresas y de la economía del país.
Hoy en día existen muchos índices bursátiles, así hay índices que recogen la evolución de un único sector (S&P Financial Index, S&P 500 Telecommunications Services Index) o para áreas geográficas (MSCI World).
Mercados financieros según el grado de regulación:
Mercados no organizados u OTC (Over-the-counter): Mercados no regulados donde cada operación es única y no está estandarizada.
Mercados organizados: Mercados regulados donde las operaciones están estandarizadas y la liquidez es alta.
La regulación implica que existen barreras legales a la entrada en el mercado y solo los emisores que cumplen con determinadas regulaciones pueden participar. La estandarización implica que se ofrece el mismo contrato a todos los potenciales inversores. Estas condiciones facilitan la participación de inversores con bajo nivel de información y aumentan la liquidez de los mercados organizados, pero son costosas para los pequeños emisores, que no suelen emitir en los mercados regulados.
¿Quién es quién en los mercados financieros?
Para entender el funcionamiento de los mercados financieros es importante conocer las instituciones que operan en los mismos y en particular los principales emisores de activos financieros, los principales inversores y los intermediarios entre ellos.
Principales emisores
Los emisores de deuda pública son los gobiernos y los principales emisores de deuda privada y acciones son los bancos comerciales y las empresas de gran capitalización.
Los bancos comerciales son los únicos que pueden ofrecer depósitos a la vista o cuentas corrientes, que son activos de deuda especiales, ya que el titular de los mismos presta su dinero al banco, pero puede retirarlo cuando lo desee.
Las empresas son las únicas emisoras de acciones y también emiten títulos de deuda (renta fija) como pagarés, bonos u obligaciones.
Las empresas cotizadas son las empresas cuyas acciones pueden ser intercambiadas (cotizan) en mercados organizados de acciones (es decir, en la bolsa de valores). El valor de todas las acciones emitidas en el mercado bursátil para una empresa se denomina capitalización y es la medida del valor (tamaño) de esta.
Principales inversores
Las familias son los principales inversores de la economía, pero en muchos casos en lugar de realizar estas inversiones directamente lo hacen a través de los bancos comerciales o de los fondos de inversión y planes de pensiones, que cada vez tienen un papel más importante en la economía.
Los fondos de inversión agregan los ahorros de un gran número de pequeños inversores y los invierten comprando activos financieros en condiciones más ventajosas debido al gran volumen de fondos que manejan.
— Gestión activa: los gestores tratan de crear una cartera de activos que supere al mercado. El objetivo de la gestión activa es tratar de batir al mercado, es decir, intentar obtener una rentabilidad ajustada al riesgo superior a un índice bursátil que represente al mercado. Para ello estos gestores profesionales utilizan todas las herramientas y conocimientos a su disposición para seleccionar los mejores activos financieros.
— Gestión pasiva: los gestores se limitan a comprar y mantener una cartera que replica un mercado o índice bursátil. Es más sencillo, ya que el gestor no debe buscar activos que superen al índice, sino, simplemente, seleccionar aquellos activos en el índice y con las mismas ponderaciones.Los llamados traders suelen ser empleados que toman decisiones de inversión para las empresas o bancos para los que trabajan, aunque en ocasiones el término también se utiliza para particulares muy activos en los mercados financieros.
Principales intermediarios
Los intermediarios ponen en contacto a los emisores y los inversores y también analizan la información relativa a la calidad de las emisiones y la transmiten a los inversores para que estos puedan tomar mejores decisiones de inversión.
Los corredores o agentes de bolsa (brokers) son personas o empresas que ponen en contacto a compradores y vendedores y son muy importantes en los mercados OTC. Estos son meros «comisionistas» no asumen riesgo y no toman posiciones en el mercado.
Otros intermediarios importantes son los bancos de inversión (como JP Morgan o Morgan Stanley), que asesoran a las empresas en los procesos de emisión de acciones y deuda. Estos bancos son los principales asesores en fusiones y adquisiciones (M&A), brindan servicios de gestión de activos y preparan las ofertas públicas iniciales (IPO).
Los principales intermediarios de información entre los emisores y los inversores son las auditoras (como Deloitte, PwC o EY), las agencias de calificación crediticia (como Standard & Poors, Moodys y Fitch) y los analistas financieros.
¿Quiénes son y qué hacen los analistas financieros?
— Los analistas investigan cuál es la valoración o precio correcto de los activos financieros y escriben informes con recomendaciones de comprar, vender o mantener. Suelen trabajar para fondos de inversión o bancos de inversión, ayudando a estas instituciones (o sus clientes) en sus decisiones de inversión.
— Los analistas realizan dos tipos de análisis diferentes:
* Análisis fundamental: Estudio de los estados contables y de la situación de la empresa y sector (calidad de la gestión, ventajas y problemas competitivos, crecimiento…). El método del descuento de flujos para determinar el valor de una empresa se incluiría aquí.
* Análisis técnico: Estudio de los datos históricos (generalmente precios y volumen) de los activos (acciones, divisas o materias primas). Se basa en el análisis de gráficos y patrones concretos que se repiten en el tiempo para identificar oportunidades de compra y venta.